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招商证券:震荡向上 缓慢普涨概率偏大

来源:国诚投资作者:国诚研发团队2016-10-16 17:31:16

我们一直坚持指数震荡向上(形态类似带鱼)的判断,四季度高点有望达到3300缓慢普涨概率偏大。持续稳定增长的板块方面,建议重点关注三季度盈利增速较 快的 PPP;计算机设备、通讯设备、电子制造、元件;工业金属、化学原料、造 纸、石油化工;医疗服务、中药、动物保健。主题方面,短期关注证券、物流、 智能机器、VR、油改。

我们维持在经济转型期的资产荒、低利率、金融稳定的大背景环境下,加上 宏观经济/金融数据企稳向好消除深蹲系统性风险,指数震荡向上(形态 类似带鱼)的判断。目前市场指数缓慢普涨概率偏大,四季度高点有望达到3300

市场对经济数据的担忧不断缓解。房地产和外贸领域承压,稳增长的基建必 须发力,政策重点有望持续强调财政发力的重要性。虽然收紧信贷,但新的 融资渠道在不断拓展。在前一阶段稳增长和调结构的作用下,PPI转正,有利 于企业风险偏好和投资意愿的提升。

PPP和债转股的推进也逐步化解企业部门高杠杆和债务压力方面的风险。债 转股生态中,企业部门是最大受益者,AMC行业可获得规模扩张,银行喜忧 参半。债转股使相关企业资产负债率大幅下降,经营风险和利息支出降低, 提升上市公司业绩并降低风险溢价。资产负债率高的传统和新兴周期性行业 龙头公司有望受益。

从上市公司盈利来看,已公告上市公司盈利增速升值32%,主板/中小板/创业 板增速分别为20.4%/41.7%/28.5%。其中,周期行业尤其是资源品行业盈利 大增,创业板增速较半年报有所回落。我们梳理了前三季业绩增速较快行业 的四个逻辑。业绩增速超过30%的细分行业主要分布在基础设施建设(PPP)、 信息产业硬件、产能出清涨价的周期品、汽车医药等消费品。详细内容请参 见报告《A2016三季报前瞻:把握业绩改善的四个逻辑》。情绪扰动主要存在于美联储加息、波动加大的汇率等流动性方面的问题。本 轮经济复苏的疲弱现状让宽松的货币政策正常化道路比较漫长,预计对流动 性大环境的悲观预期会出现缓解。耶伦的最新讲话反应出,美联储对美国经 济潜能正在下滑的担忧加重,可能需要激进的措施来重振,暗示美联储倾向 于在一段时间内让通胀继续回升。招商宏观预计,未来一段时期外汇市场供 求状况的改变将对人民币汇率形成支撑。预计中间价突破6.70整数位对金融 市场和经济主体的行为扰动有限。

从风格来看,市场呈现出截然不同的两种线条:慢爬坡式的追求稳定收益类、 电风扇式的博弈快速轮动类。持续稳定增长的板块方面,建议重点关注三季 度业绩增速较快的细分板块,如PPP;计算机设备、通讯设备、电子制造、 元件;工业金属、化学原料、造纸、石油化工;医疗服务、中药、动物保健。 主题方面,短期关注证券、物流、智能机器、VR、油改。