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美国国内政治格局对中国有何影响?

来源:国诚投资 作者:陈盛 2018-11-08 09:19:16

美国国会中期选举落幕,总体上看中期选举后的政治格局对于美国经济与金融市场是有利的。总统很难再通过基建投资和财政扩张对美国经济进行过度刺激。美国经济从过热迈向衰退的风险有所降低,通胀的压力也因此有所缓和,美联储加快加息进程的必要性降低。从而,美国资本市场受到经济过热—联储加速加息—经济衰退这一链式反应负面影响的兑现周期可能延长,对于美国经济和资本市场而言本质上是利好。但从经济数据看,2019年美国经济的强劲程度可能略有降低,但仍会维持持续增长,美联储加息应该会在2-3次。

在国内议程受阻之后,美国政府可能继续对华施压,力图在经贸问题及其他议题上迫使中国作出重大让步。我们认为,中国的底线就是维护我们自身合理的国家利益与发展权益,在此基础上中国应该会全力争取与美国缓和关系。首先,在降低关税与非关税壁垒,扩大市场准入,以及保护知识产权,扩大双边贸易与投资等方面,中国已经并将持续地对美国释放善意,力图促进双方在上述领域达成积极协议。本周的中美外交与安全对话,以及月底的中美元首峰会,中国都会为中美关系的稳定做不懈努力,这一点毋庸置疑。

其次,中国也会做好最坏的准备,即美国继续对华进行贸易战,并可能在台湾、南海等议题上挑起事端。中国会如何应对?并非是简单的硬碰硬。目前,中国实力已经足够强大,这一点我们要有充分的自信。同时,美国想要对华贸易脱钩、经济脱钩,何其困难?基本是不可能完成的任务。对于中国来说,必将在争取对美国缓和的基础上,办好自己的事,核心就是大力深化改革开放,切实提高全要素生产率,激发经济潜力,并大力发展以法制为保障、信用为基础的现代资本市场。必须为市场和社会建立明确的资本市场改革与发展预期,虽然改革难以一步到位,但是必须向市场传达监管层清晰无误的改革决心。这种决心就是市场信心恢复、预期稳定的最佳动力,这比具体股指点位的高低起伏要更有长远意义。我们坚信我国资本市场一定可以在新时代的中国日新月异,绽放夺目的光彩。从短期来看,四季度到明年必将是我国稳增长、促改革措施出台的密集期,改革红利有望进一步释放,中国经济增长的潜力有望被进一步激发,A股市场筑底回升的基本格局不会发生重大改变,对此我们应该保持一个谨慎乐观的态度。

 

一、美国中期选举之后的政治与经济政策

 

11月7日,美国国会中期选举落幕。从结果来看,共和党政府继续赢得参议院的多数席位(51%),成功延续对参议院的控制权。民主党在八年之后终于重新赢得众议院的多数席位,但是总体来看,民主党并未能夺得众议院404个议席中超越半数的席次,而仅将49%席次收入囊中,如此来看民主党目前只是在众议院获得了对共和党的弱势压制。这样一个国会政治格局,对于美国国内政治与经济政策会有何种影响呢?

民主党能够做到的是通过控制财政支出与赤字规模,在特朗普后续希望推动的基建、改税改2.0方面进行掣肘。同时对总统限制移民、继续恶化与伊朗关系等领域进行制约(伊朗核协议是奥巴马政府的政治遗产)。民主党很难做到的是弹劾特朗普、撼动总统的至高权力,同时也很难撼动总统本人及共和党在行政与司法两权机关当中的人事安排。根据美国政治制度,国会两院分工有所不同,众议院重点是政府财政预算支出的法定控制权,而参议员院更多是人事决定权。换言之,白宫在未来直到2020年总统大选之前,特朗普想安排自己人充任比如最高法院大法官这样的职位,其实并无阻力。

小结一下,民主党通过本次中期选举得到的最大实惠就是以控制财政预算支出为筹码,对总统及共和党进行制约。那么,总统想要推动的基建、税改、移民限制等国内议题就成为了镜花水月。总体上看,上述政治格局对于美国经济与金融市场是有利的。总统很难再通过基建投资和财政扩张对美国经济进行过度刺激。美国经济从过热迈向衰退的风险有所降低,通胀的压力也因此有所缓和,美联储加快加息进程的必要性降低。从而,美国资本市场受到经济过热—联储加速加息—经济衰退这一链式反应负面影响的兑现周期可能延长,对于美国经济和资本市场而言本质上是利好。但从经济数据看,2019年美国经济的强劲程度可能略有降低,但仍会维持持续增长,美联储加息应该会在2-3次。

 

二、中期选举之后美国对外政策选择及对中国市场的影响

 

首先需要明确,外交和国防在今天的美国政治实践当中基本上属于美国总统的权限范围。因此,如上文所述,在总统的国内议程,包括基建、税改2.0与限制移民等容易在众议院受到民主党全力阻挠的情况下。从逻辑上讲,总统和共和党有可能选择从外交与国防,即地缘政治斗争与对外军事行动等议题上突破,以获取政绩,稳固2020年总统大选前的选情。

那么在对外政策方面,目前我们可以预判一下,总统案头上有哪些选择?首先是伊朗问题。现任总统业已撕毁了奥巴马总统任上与伊朗签署的核协议,并正式重新开始对伊朗的制裁。从表面上看,美国对伊朗动手是最直接的一个选项。但是其实不然。

第一,总统对伊朗动手的动机,在于将伊朗从国际能源格局当中挤出,并以美国的能源供给顶替,在此过程中油价因为美伊问题所致地缘政治博弈自然上行,美国能源进入市场之后可以尽享较高油价及市占率上升带来的收益。但是总统绝无动机且理由将动机推升到布伦特原油每桶90-100美元以上。但现在伊朗正在威胁封锁波斯湾,攻击海湾地区外运油路(1989年代两伊战争期间伊朗真的做过),扬言将油价推动到400美元/桶。对于美国而言,从国内经济平稳角度,要防止事态向这个方向发展。那么对于伊朗,除非美国下定决心,全力发动大规模战争,一击而中,彻底灭亡伊朗,如同2003年伊拉克战争,否则形势难料。从目前来看,美国发动此类规模战争,心有余而立不足。因此,对于伊朗,白宫很可能会外紧内松。

第二,大国战略竞争目前是美国的第一任务,中东问题反而在其次。陷入中东泥潭,对于美国的长远利益而言并无益处,而对中国的战略利益大大有利,这一点美国高层心知肚明。 

其次,总统可以针对欧盟。目前来看,随着默克尔在德国政坛逐渐失势,欧盟统一的擎天一柱就要在2021年其任期届满时离去,不再连任。从而,欧盟当前外有美国压力、内有意大利等民粹主义苦苦相逼的内外交困格局更加凸显。美国在这样的形势下,对欧盟施加更大压力,以换取欧洲对美国全面开放农产品与工业品市场,甚至激化欧洲内部矛盾并促使欧元崩溃、欧盟瓦解都并非完全不可能。但如此一来,对于西方世界的冲击太大,且民主党控制众议院以后,特朗普想肆无忌惮破坏跨大西洋传统盟友关系,难度有所上升。

最后,总统可以继续对华施压,力图在经贸问题及其他议题上迫使中国作出重大让步。美国国际关系理论的基础在于芝加哥大学米尔斯海默教授的攻势现实主义理论。该理论指出,随着中国经济潜力的不断增加,中国必然崛起为地区霸权。中国必然如美国崛起过程中力行门罗主义而将欧洲大国排挤出美洲一样,力图将美国排挤出西太平洋,从而保证中国的战略利益。对于美国而言,这绝对无法接受。因为假若中国一旦控制了西太平洋,就会进而有能力将国家力量向印度洋甚至美国后院延伸,以确保对美国的威慑,犹如苏联当年试图在加勒比海部署战略导弹。

因此,从未雨绸缪的角度,美国必须对中国实施预防性遏制,削弱中国经济增长,延缓中国崛起步伐,从而保证美国在与中国的大国竞争中处于优势地位。同时也保证美国在西太平洋的地缘政治利益,即确保该区没有一个大国能威胁美国的战略存在。米尔斯海默的理论指出,“让中国的经济增长在将来大大减缓十分符合美国利益。这种结果不一定有利于美国繁荣,更不利于全球繁荣,但会利于美国安全,这是最重要的。”

显然,我们不难发现,美国对华发起贸易战的逻辑被上述攻势现实主义理论精准概括。该理论得到了总统顾问彼得·纳瓦罗等人的大力推崇,业已成为指导美国处理中美关系问题的基础理论。该理论同时要求美国利用中国周边亚太国家对中国崛起的疑虑,组建遏制中国的经济政治同盟以共同对中国进行“战略平衡”。因此,我们发现从奥巴马时期的重返亚太,到已经成为过去式的TPP,直到当前美国政府对华贸易政策都可以体现出攻势现实主义的影子。因此,特朗普政府才会撕毁此前中美华盛顿会谈基于不打贸易战的框架性协议,美国希望通过压迫中国在国内政治、经济议题上全面让步,从而减缓中国的经济发展与国家崛起进程。这当然是中国所不能接受的。但是从目前来看,国内议程受阻的美国政府有可能在此方面再度挑起事端,虽然中美外交安全对话本周就要举行,月底还有可能要在G20峰会上举行元首会晤。

那么美国假若对中国再度加大压力,对于中国市场会有怎样的影响?中国又可能如何面对美国的压力?我们认为,中国的底线就是维护我们自身合理的国家利益与发展权益,在此基础上中国应该会全力争取与美国缓和关系。

首先,在降低关税与非关税壁垒,扩大市场准入,以及保护知识产权,扩大双边贸易与投资等方面,中国已经并将持续地对美国释放善意,力图促进双方在上述领域达成积极协议。本周的中美外交与安全对华,以及月底的中美元首峰会,中国的会为中美关系的稳定做不懈努力,这一点毋庸置疑。正如美国前财政部长保尔森所说,“希望政治韬略能够在中美关系的战略选择中胜出。现在,我们正在沿着不同的路径前进,并且我们面临着一个漫长冬天的危险,然后才能迎来一个仍旧零落的春天。但我相信春天终会到来。所以问题是,这个冬天会持续多长时间,以及沿途会造成多少不必要的秩序混乱和痛楚?答案将取决于美中两国领导人的能力和意愿进行创造性思考。”

其次,中国也会做好最坏的准备,即美国继续对华进行贸易战,并可能在台湾、南海等议题上挑起事端。中国会如何应对?并非是简单的硬碰硬。目前,中国实力已经足够强大,这一点我们要有充分的自信。同时,美国想要对华贸易脱钩、经济脱钩,何其困难?基本是不可能完成的任务。目前,中美之间最大的贸易品类是机电产品、工业制品。说明什么?当前中国和美国形成了从下游到上游的完整产业利益链条。

以苹果手机为例,高附加值的设计和一些高端零部件由美国提供,中下游的加工组装,以及一般零部件都由中国供给,富士康工厂的工程师和工人加班加点才能以目前的价格水平和供货速度供应全世界消费者对苹果产品的需求,包括美国消费者。富士康与福耀玻璃等在美国都难以招到足够的人才重开美国本土的产品生产线。为什么?就因为中国目前是世界上能够以最合适的成本提供最大规模工程师及熟练技工的国家。同时中国的基础设施良好,拥有全世界最齐全的工业门类,这些优势都是印度、越南等第三世界国家所不具备的。因此,我们要认识到,美国确实有对中国降下经济铁幕的动机,但是我们的基本判断是,美国做不到。中美经济关系深度交融非一日之功,想脱钩也不是轻而易举的事,美国不付出惨重代价根本难以完成。另外,在南海、台海等问题上挑起事端,在目前中国对周边地域、海域控制力不断上升的背景下,即便是中等规模的直接军事冲突,美国也无法对中国取得优势,因此上述冲突可能性极小。台独势力等集团也大概率不会铤而走险。

对于中国来说,必将在争取对美国缓和的基础上,办好自己的事,核心就是大力深化改革开放,切实提高全要素生产率,激发经济潜力,并大力发展以法制为保障、信用为基础的现代资本市场。从目前中国的实际情况看,需要在保持货币金融条件适度宽松基础上,加大减税降费力度,大力实施积极财政政策,以综合发力,提振总需求。同时,坚持以要素分配机制的市场化为核心的供给侧结构性改革进程,全面落实党的十八届三中全会以来中央提出的各项改革安排,进而使得要素资源得以真正优化配置,进而促使实体企业的经营产出效率得以真实改善。归根结底需要通过必要的改革提升整个实体经济的全要素生产率,从而提振实体经济的资本回报率。唯有如此,我国实体经济才能真正走向依靠技术创新推动经济发展正常迭代,依靠提升生产效率获取实质增长,摆脱高杠杆金融游戏的高质量发展路径上去。同时也唯有如此,金融机构的信用派生风险顾虑才能真正得以缓解。总而言之,深化改革是当前稳定经济运行的治本之策。大力发展以法制为保障、信用为基础的现代资本市场。我国企业债务高企与金融服务模式一直以间接金融为主有着直接关联,大力发展直接融资是降低实体杠杆率、缓解实体融资困境的关键。需从完善法制环境、市场交易与定价体系、风险对冲机制等方面,全面推进资本市场建设,为企业增加更多的市场化融资渠道。现代化经济体系及金融市场以信用为基础,而信用是以法律保障为前提的,金融市场不是无秩序的自由市场,市场是以完善的法制为基础的。

因此,首先,必须实现产权在法制基础之上的明确和保护,要有法制化的投资者权益界定、保护和诉讼机制。其次,在夯实市场法制基础的前提下,完善对称而扎实的信息披露机制。再次,依托市场的法制化基础的完善,重塑上市公司治理。最后,必须保障市场交易的连续性和流动性,不断优化金融市场的持续交易与价格发现功能。必须为市场和社会建立明确的资本市场改革与发展预期,虽然改革难以一步到位,但是必须向市场传达监管层清晰无误的改革决心。这种决心就是市场信心恢复、预期稳定的最佳动力,这比具体股指点位的高低起伏要更有长远意义。我们坚信我国资本市场一定可以在新时代的中国日新月异,绽放夺目的光彩。

从短期来看,四季度到明年必将是我国稳增长、促改革措施出台的密集期,改革红利有望进一步释放,中国经济增长的潜力有望被进一步激发,A股市场筑底回升的基本格局不会发生重大改变,对此我们应该保持一个谨慎乐观的态度。

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