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12月份PMI数据点评

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-01-03 09:43:35


制造业PMI降至49.4%,2016年7月以来首次


12月制造业PMI为49.4%,比上月回落0.6个百分点,不及市场预期,自2016年7月以来首次低于荣枯线。12月制造业PMI呈现几个特点:

首先,生产端和需求端均有回落,但需求端降至临界点以下,表明需求呈现收缩状态,就业减少,企业配送加快,由于预期到制造业不景气,企业补库动能减弱。生产指数为50.8,比上月回落1.1个百分点;新订单指数为49.7%,比上月下降0.7个百分点;原材料库存指数为47.1%,比上月下降0.3个百分点;从业人员指数为48.0%,比上月下降0.3个百分点;供应商配送时间指数为50.4%,比上月上升0.1个百分点;新出口订单指数为46.60%,连续7个月处于临界点以下。

其次,大中型企业全线回落,仅大型企业略高于临界点,中小企业呈现加速衰退趋势。制造业企业生产经营面临较大压力,前期供给侧改革致原材料涨价利好,对大型企业利好刺激减弱,不景气从中小企业有向大型企业蔓延趋势。大型企业PMI为50.1%,比上月回落0.5个百分点;中、小型企业PMI为48.4%和48.6%,分别比上月下降0.7和0.6个百分点,均位于临界点以下。

最后,价格指数继续回落,工业生产者出厂价格持续承压,这将给上游企业带来更大压力。主要原材料购进价格指数为44.80%,比上月回落5.5个百分点,为2016年1月首次跌入临界点以下。出厂价格指数为43.3%,比上月回落3.1个百分点。

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非制造业景气加快,超过市场预期


中国非制造业商务活动指数为53.8%,比上月上升0.4个百分点,表明非制造业扩张有所加快。非商务指数的提升主要来自建筑业商务指数的改善,近期国家出台的多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施效果有所显现。

服务业商务指数为52.3%,比上月微降0.1个百分点,但仍高于临界点,服务业延续增长态势。元旦春节的临近,与居民消费、出行密切相关行业的市场需求将逐步释放,企业对近期市场预期普遍看好。对于服务业的需求涨幅有所收窄,投入品价格指数、销售价格指数、从业人员指数均比上月有所回落且处于临界点以下,但业务活动预期指数仍处60.2%高位,比上月上升0.6个百分点。从行业看,铁路运输、电信、银行、保险、其他金融等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间,拖累主要还是处于道路运输、邮政、餐饮、证券、房地产等行业方面。

建筑业商务活动指数为62.6%,比上月上升3.3个百分点,升至高位景气区间。从市场需求和预期看,建筑业新订单指数为56.5%,连续三个月位于56.0%以上的较高景气区间,市场需求保持平稳较快增长;业务活动预期指数为64.5%,继续位于高位景气区间。

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需求较弱,政策有望持续偏暖


12月综合PMI52.6%,低于上月0.2个百分点,继续位于景气区间,经济扩张步伐有所放缓。全年来看,2018年综合PMI产出指数均值为53.7%,总体经济仍保持较为平稳的增长。

12月制造业PMI和非制造业PMI指数一降一升,反映出制造业企业压力加大和非制造业企业景气改善的局面,尤其是建筑业加快了3.3个百分点回至高景气区间,对整体非制造业企业景气拉动较大。非制造业对经济增长的拉动能力进一步增强,有利于整体经济结构的改善;而电信、银行、保险等生产性服务业继续位于高景气区间,对产业转型升级也有一定促进作用,我国经济在保持平稳增长的同时,转型升级仍在继续。

整体来看,PMI数据显示经济仍有下行压力,需求减弱较多,制造业和非制造业新订单指数均处于临界点以下,而制造业生产指数也连续四个月回落,供给趋弱。近期油价大幅下行,叠加需求疲软,令上下游价格均出现大幅下降,大型企业景气也明显回落。这种低景气局面短期内难以有效扭转,我们认为未来需要关注经济的以下几个方面:

首先,更大积极的财政政策导致供求变化,一方面减税降费有利于提升居民收入,提高消费水平,企业减税和专项债券发行也有利于投资增长,改善需求;另一方面,减税有利于降低企业生产的边际成本,扩大供给。其次,关注货币政策变化,中央经济工作会议提出稳健的货币政策,删除了“中性”表述,我们预计1月附近仍有降准可能,商品价格回落、经济需求减弱、美联储加息步伐放缓均有利于央行降准施行。再次,关注外需变化,2019年市场对全球经济呈现回落态势已经形成比较一致预期,但中美贸易摩擦、英国脱欧事件、世界经济回落等问题仍将在多大程度上影响我国出口还存在分歧。最后,关注服务业发展对就业的吸纳能力,就业变动将成为2019年经济政策变化的重要风向标。

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