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增值税下调,利好汽车消费

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-03-06 10:40:44


一、我国对制造业大幅减税,有利于提高居民所得,刺激终端消费


从宏观层面来看,增值税下调3个百分点,大约给社会整体减负7000~8000亿元。在当前实体企业面临内需不振,外贸压力下,社会大幅减税,无疑是给企业实质性的降低税费成本,提高企业利润。进一步可以传导至居民收入,提高居民所得,刺激消费。


二、增值税下调,对汽车行业释放多少蛋糕?整体降税近300亿。


1、我国汽车行业整体税负较高

2016年我国税收14万亿元,汽车行业税收6902亿元,汽车占5%,主要税种为购置税、增值税、消费税、所得税。假设排量为2.0升的一辆新车价格为10万元,则整个环节中所要缴纳的税收有:增值税1.7万元,消费税0.5万,车辆购置税1万元,总计3.2万元。另外,每年还要负担车船税360-660元不等。因此,购买环节的税负超32%。

2、增值税下降至13%,降税幅度近300亿

2016年,我国重点企业增值税为18557亿元,汽车制造业增值税为1421亿元,占我国增值税约8%。根据2016年数据,汽车行业增值税从目前16%下降到13%,那么整体规模降低266亿元。

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3、汽车收入端:降低终端税收成本,缓解产业链压力

增值税为价外流转税,由企业代收代缴,增值税的调整,直接反应在终端价格上面,对汽车生产、销售环节的传导视各环节的供需情况而定。

例如售价11.6万元的汽车,按照目前16%增值税税率计算,所需缴纳增值税为1.6万元。如果增值税下调至13%,则应交增值税为1.3万元,相当于降低3千元的终端售价。

4、汽车成本端:采购通常为不含税计价,调整税率影响较小

汽车制造的成本主要是物料、人工、折旧等。对成本的影响,也根据采购合同不同而异。(1)对于原先以不含税价的采购合同,若采购价格没有变化,则增值税的调整对成本端没有影响(2)对于原先以含税价计价的采购合同,增值税调整后,若采购价格没有变化,则变相增加了成本。但这种采购合同相对占比较小。


三、蛋糕怎么分?整车厂弹性最大,其次是渠道、零部件


总体来看,在目前汽车消费下行周期中,增值税下降将极大缓解当前新车销售的市场压力,改善目前主机厂的单车盈利能力,并进一步缓解整车和零部件、整车和渠道之间的紧张关系。

1、主机厂:增值税下调释放折扣压力,龙头车企获益

整车经历了这一轮激烈去库存之后,行业当前较为平淡,整体处于洗牌阶段。此次减税,并不会扭转当前行业加速洗牌的局面,二线厂商快速退出市场。随着市场回暖,终端需求渐起,利好龙头和渠道下沉的车企,推荐吉利汽车、广汽集团、上汽集团,建议关注长城汽车、长安汽车。

2、4S店渠道:行业压力缓解,但仍话语权不强

增值税下调,降低新车税收成本,有利于渠道新车毛利增加,缓解当前亏损局面。但是整体行业激烈竞争,主机厂向下挤压的形势下,渠道话语权和盈利能力依然微弱。即使降税后,终端盈利有松动的空间,主机厂也会考虑收回促销。因此,渠道有所好转,但整体盈利依然不强。标的上来看,豪华车税收降幅最大,竞争状况也好于合资品牌。建议关注中升控股、永达汽车、广汇汽车。

3、零部件:业绩回暖滞后行业,推荐具备全球化视野的优质企业

考虑到整体产业周转,行业的变化传导至零部件企业通常需要3~6个月左右,所以零部件企业的盈利改变滞后于行业转暖。我们认为,零部件是汽车产业的核心,这一轮需求提振和产业复苏,将会加快国内优秀零部件企业的崛起。目前我国汽车市场进入低速增长期,在这期间,全球化视野的优秀公司有望打开新增长空间:银轮股份、爱柯迪、拓普集团。


四、风险提示


经济增长低迷,终端需求不达预期。

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