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剔除春节扰动,出口仍存下行风险

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-03-12 16:50:03


1.2月出口和进口增速均下滑


2月出口同比-20.7%,前值9.1%;2月进口同比-5.2%,前值-1.5%,进出口增速均大幅下降;2月贸易差额仅为41.2亿美元,前值391.6亿美元。

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2.出口增速大幅下降与上年基数高和外需下滑有关


出口大幅下降的原因:一方面,今年与上年春节错月,2018年除夕为2月15日,“节前抢出口”基本发生在2月,导致基数偏高;另一方面,海外需求持续下滑拖累我国出口增速,美国、欧洲、日本制造业PMI均下降。将1月和2月合计统计,出口增速为-4.6%,与去年12月单月出口增速持平。

(1)从主要出口国来看,2月对各主要出口国的出口增速均为负,其中对美出口增速大幅下降至-28%(去年2月增速为46%),对金砖国家出口增速下降至-26%,下滑幅度较大。2019年2月美国ISM制造业PMI下滑至54.2%,欧元区和日本的制造业PMI均降至荣枯线以下,分别为49.3%,48.9%。短期来看,外需对出口的支撑较弱。

(2)从主要出口商品来看,各主要出口商品增速均明显下降,其中传统大宗商品出口增速为-34.2%。

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3.进口增速降幅扩大


1-2月合计统计,进口增速为-3.1%,较去年12月的-7.7%降幅有所收窄。

(1)从主要进口国来看,自大多数国家的进口增速均下降,自东盟、香港+台湾+韩国的进口增速为负,自金砖国家的进口增速较高,为15%。自美国进口增速连续第6个月为负,1-2月自美进口合计增速约为-33%,基本与去年12月持平,若中美贸易谈判在3月底达成协议,预计对未来自美进口增速将有所提振。

(2)从主要进口商品来看,2月机电产品、高新技术产品进口增速继续下滑,连续4个月负增长,1-2月合计增速较去年12月降幅有所收窄。2月农产品和大宗原材料进口增速下降,但仍为正,1-2月农产品合计增速好于去年12月,大宗原材料合计增速弱于去年12月。

1-2月大豆合计进口增速仍为负,但较去年12月明显收窄,1月和2月的平均进口量高于去年12月。铁矿砂、铜矿砂1、2月平均进口量高于去年12月,煤及褐煤1、2月平均进口量大约为去年12月的2倍,原油、天然气、汽车及底盘1、2月平均进口量略低于去年12月。钢材、集成电路1、2月平均进口量基本与去年12月持平。从主要商品的进口量环比变化来看,环比增加、环比降幅收窄的迹象逐渐呈现,后续仍有待观察,其持续性决定了内需改善的速度。

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4.3月出口增速或大幅反弹,但中期仍存下行风险


外需持续放缓对出口支撑力度有限,但上年3月出口增速较低(-3%),在低基数下预计今年3月出口增速较2月将大幅反弹,再次转正。

今年前3个月受到春节错月、基数效应等因素影响,波动幅度较大。从1-2月数据来看,较去年12月,出口增速尚未明显企稳,尽管3月大概率反弹,但欧美等外需可能持续下滑,因此出口增速仍有下行风险。1-2月进口增速降幅有所收窄,在国内逆周期政策调节下,内需下滑速度放缓,进口增速降幅或缓慢改善。

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