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市场有望震荡上行,但波动加剧

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-04-07 09:23:08


一、走势回顾


周四(4月4日),上证综指高位整理,收盘涨0.94%报3246.57点,连升5日并创一年新高;深证成指涨0.73%;创业板指涨0.51%;万得全A涨0.76%。两市成交额达万亿,近4日3次破万亿。行业方面,化工股掀涨停潮,整个板块近20股涨停;浙江龙盛再涨7%,两周以来累计涨一倍。上海自贸概念维持强势表现,上港集团、上海物贸、外高桥、华贸物流等多股连续涨停。工业大麻概念股卷土重来,福安药业、昆药集团、诚志股份涨停。民航发展基金征收标准减半,航空股全天强势,东方航空涨停,南方航空逼近涨停。物流概念抢眼,江西长运、飞力达、飞马国际等涨停。猪肉股午后再度崛起,新五丰、金新农、正邦科技涨停。无人驾驶概念拉升,万集科技、华阳集团、浙江世宝、星宇股份涨停。酒类股表现较强,燕京啤酒、珠江啤酒涨停;五粮液股价突破百元,创历史新高。本周,A股三大股指均涨5%左右,深证成指连涨13周,追平最长连涨纪录。


二、策略观点


近期市场变动观察:

美国非农数据大超预期,缓解对经济衰退的悲观预期。

3月美国新增非农就业人数较前月大幅反弹至19.6万人,好于预期的17.7万人。过去三个月平均新增就业人数18.0万人,虽然略低于去年同期的22.3万人,但是仍高于15万人,验证美国就业市场目前处于健康状态。3月新增就业人数恢复势头十分强劲,3月美国ISM制造业指数也超预期反弹至55.3,降低了全市场对美国经济或将陷入衰退的担忧,国债收益率倒挂现象随即消失,但这尚不足以扭转鸽派美联储暂缓加息缩表进程的决策。全球主要经济体经济同步走弱、货币政策转向宽松的背景下,我国国内货币政策仍存在操作空间,如若经济超预期下行,政策对冲力度仍可加强。虽然决策层近来表态未来没有“大水漫灌”,但我们仍可期待:货币政策的边际放松使宏观流动性保持相对充裕,信用政策的进一步深入打通流动性传导机制桎梏、使中小企业融资难贵问题得到切实解决,从而夯实“信用底部”,并加速“经济底部”的到来。

第九轮中美经贸高级别磋商结束。

4月3日至5日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本,取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。中美贸易谈判取得新进展,短期有望提振风险偏好,但具体方案并未公布,遗留问题仍待进一步的磋商解决,依然是扰动后期市场的较大不确定性。

《降低社会保险费率综合方案》出台,企业减负政策再进一程

我们第一时间对《方案》进行解读,《方案》出台有利于从微观层面改善企业盈利,加快盈利拐点的来临。按照2017年口径计算,不考虑征缴强度提升的影响,养老保险缴费比例下降为企业带来的减负规模至少在5000亿元左右。我们假设2018年、2019年养老金的征缴收入规模均以20%的幅度递增,则2018年、2019年的减负规模约在6178.42亿元、7414.10亿元。

国有上市公司和一些财务制度规范的民营企业,由于此前就严格按照标准缴纳社保费用,此次降低缴费比例后,将切实降低企业的人工成本,改善企业盈利,从降费政策中受益更大。

沿海化工事故多发,安全生产大排查开启,行业洗牌加速,精细化工龙头受益

继江苏响水天嘉宜化工有限公司“3.21”爆炸发生后,4月3日晚江苏泰兴市中丹技术化工再发生一起火灾事故。江苏省人民政府下发《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》,要求大幅降低省内化工企业、化工园区数量,对省内高安全风险、安全环保管理水平差、技术水平低的企业大力度关闭退出。到2020年底,江苏省化工生产企业数量减少到2000家,到2022年,全省化工生产企业数量不超过1000家;沿长江干支流两侧1公里范围内、化工园区外的34家企业原则上2020年底前全部退出。近期,江苏省开启了大规模的化工企业及化工园区安全生产大排查大整治行动,同时浙江、河北、福建等沿海省份密集提出新一轮的化工行业大整治措施。我们预计,在安全排查和环保整治的高压政策之下,染料等传统化工行业供给将持续趋紧,推动化工品价格进一步走高;同时,行业内“洗牌”加速,中小

企业落后产能退出,行业集中度提升,龙头公司技术、规模、安全、环保具备优势、有望进一步巩固垄断地位,并带动行业进入上行周期。建议投资者对染料、农药等精细化工行业中、不受安全排查影响的龙头化工公司加强关注。

节前市场风险偏好明显走高,量能放大,带动大盘成功突破3200一线,预计3200点上方的抛压较前期区间有所减弱,且关键点位的带量突破有利于进一步加强短期市场乐观看涨的一致预期,经历前期近一个月的充分换手之后,市场热度热度有望维持,短期行情有望保持相对的强势劲头,继续震荡上行,但同时缺乏基本面的支撑、靠情绪预期驱动的行情行至后期,往往波动会显著加大,加剧操作风险,同时对风格切换和行业热点快速轮动的判断都会对投资收益产生较大影响。

短期维度下我们建议他投资者可以顺势增加一定仓位,但要对影响市场运行逻辑的重大数据和消息面、资金流向和市场情绪的边际改变保持警醒,及时调整应对策略和仓位配置。对于短期行业配置,建议投资者一方面对前期推荐、涨幅丰厚的流动性敏感、高贝塔行业(中小盘科技股)逢高降仓,锁定利润;另一方面,逐步加入估值低位、业绩改善、有龙头优势和后续补涨动力的化工龙头、地产龙头、机械及部分消费蓝筹等。

另外,主题投资方面可以重点布局一带一路峰会主题、两会政策主题(减税降费受益板块、新基建(人工智能、5G、芯片)、区域发展(京津冀(雄安)、长江经济带、粤港澳大湾区、自贸区)、美丽农村(电网建设、环境治理))。

中期而言,由于宏观经济仍在下行趋势中,微观层面企业盈利的底部需要更长时间才能探明,而前期融资与信贷数据的回暖讯号能否构成趋势也有待更进一步的确认,单纯靠情绪和资金推动、缺乏基本面支撑的行情并不能长远。因此,看我们认为中长期来看A股市场整体仍在震荡反复的区间中,并且不排除后续出现更大幅度调整的可能(尤其是稳定的政策预期因政策摇摆和力度不及预期而产生大的偏差,或外围环境发生超预期的不利变化,情绪市都会宣告结束),但同时也可以带来更好的入场配置机会。


三、宏观流动性


1.利率:

上周五,SHIBOR(隔夜/3个月)收于1.42%/2.76%分别上升-107/-4bp;银行间同业拆借(1/7天)收于1.90%/8.0%分别上升-90/-480bp;银行间质押式回购利率(1/7天)收于1.42%/2.27%分别上升-109/-46bp;AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于2.27%/2.61%/2.80%分别上升-28/5/6bp。

2.央行流动性投放:

上周,央行没有进行公开市场操作。


四、资金面跟踪


1.散户入市:新开户环比增加

中国结算3月1日发布数据显示,(2月21日-2月28日)一周新增投资者数为31.61万,环比增加53.00%,前值为31.61万。

2.基金:仓位上升

截至上周四(4月4日),全部基金平均仓位为60.84%,相较5个交易日前上升0.66%;偏股混合型基金平均仓位83.26%,相较5个交易日前上升0.38%。

3.两融:环比上升

截至上周四(4月4日),融资融券余额为9451.59亿元,相较前一周五增加,前值9199.50亿元。

4.外资:沪港通净流入,深港通净流入

上周沪港通北向资金每日净流入额为2.62、2.58、17.31、-0.88,累计净流入21.63亿元,深港通北向资金每日净流入额28.56、-4.19、11.74、-13.65亿元,累计净流入22.46亿元。其中近7天活跃个股资金净流入排名前五的股票是招商银行(18.46亿)、中国平安(13.67亿)、海螺水泥(11.38亿)、平安银行(10.55亿)、苏宁易购(6.91亿)。

5.产业资本:净减持

上周,重要股东二级市场净减持股份数合计4144.92万股,前值为净减持41086.07万股;净增持力度居前的是三峡水利、华邦健康、顾地科技,净减持力度居前的是印记传媒、ST康得新、天邦股份。下周开始流通股数合计股330722.91万股,前值为152322.53万股;限售股解禁规模环比增加。

6.IPO:核发3家

证监会核发3家IPO批文(未披露筹资额)。

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