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CPI温和上涨,预计4月份将达2.6%

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-04-13 09:35:48


报告摘要:


食品带动CPI同比上行

3月CPI同比增长2.3%,较上月回升0.8个百分点,略低于我们预计的2.5%。其中,菜价上涨带动食品上涨,食品项同比增4.1%,较上月大幅提升3.4个百分点;猪肉价格上涨5.1%,仅影响CPI上涨约0.12个百分点,低于高频数据和我们的预期。随着4月翘尾因素的上涨,CPI有望继续回升。

大宗商品带动PPIRM小幅上涨

大宗商品价格上涨,PPIRM小幅上涨。受原油、铁矿石等大宗商品价格上涨影响,3月燃料、动力类PPIRM环比上涨0.5%,黑色金属材料类PPIRM环比上涨0.2%,工业生产者购进价格环比持平,同比上涨0.2%。

生产资料带动PPI回升

PPI回升。3月PPI同比增长0.4%,较上月回升0.3个百分点。随着4月翘尾因素的上涨,PPI有望继续回升。

生产资料作为PPI主要拉动项,3月环比上涨0.2%,同比增速回升0.4个百分点至0.3%。3月生活资料价格环比持平,同比增长0.5%,较上月提高0.1个百分点。

展望一:物价将继续回升

根据消除春节效应的季节调整模型,我们预计4月份的PPIRM、PPI、CPI分别为0.4%、0.5%和2.6%。具体计算方法可见《通货膨胀的季节调整与预测模型——宏观预测专题报告一20190408》。年内CPI月度高点或出现在6-7月,为2.8-2.9%。

展望二:货币仍将维持宽松

CPI温和上升,不会引起货币政策收紧。从央行的立场而言,央行主要关注扣除食品和能源价格的核心CPI,且环比数据能更为灵敏地反映短期经济变化,即便后续猪价对CPI造成较大影响,也不会引起货币政策的收紧。未来有望继续降准,货币仍将维持宽松。降息虽可部分对冲企业盈利下降,却未必有利于结构调整。仍需保持定力,坚持供给侧结构性改革。

风险提示:中美经贸谈判不及预期,猪瘟疫情蔓延,生猪流通受阻等。

近日国家统计局公布3月份物价数据,3月份CPI同比升2.3%(前值1.5%),PPI同比升0.4%(前值0.1%),CPI和PPI同比增速双双回升。

我们认为:

1、CPI低于预期主要源自部分食品项低于高频数据和我们的预期。

2、物价将继续回升。根据消除春节效应的季节调整模型,我们预计4月份的PPIRM、PPI、CPI分别为0.4%、0.5%和2.6%。具体计算方法可见《通货膨胀的季节调整与预测模型——宏观预测专题报告一20190408》。年内CPI月度高点或出现在6-7月,为2.8-2.9%。

3、货币仍将维持宽松。CPI温和上升,不会引起货币政策收紧。从央行的立场而言,央行主要关注扣除食品和能源价格的核心CPI,且环比数据能更为灵敏地反映短期经济变化,即便后续猪价对CPI造成较大影响,也不会引起货币政策的收紧。未来有望继续降准,货币仍将维持宽松。降息虽可部分对冲企业盈利下降,却未必有利于结构调整。仍需保持定力,坚持供给侧结构性改革。


一、3月物价走势:CPI、PPI增速双双回升


(一)食品价格带动CPI同比上行

食品带动CPI同比上行。3月CPI同比增长2.3%,较上月回升0.8个百分点,略低于我们预计的2.5%。其中,菜价上涨带动食品上涨,食品项同比增4.1%,较上月大幅提升3.4个百分点;猪肉价格上涨5.1%,仅影响CPI上涨约0.12个百分点,低于高频数据和我们的预期。非食品价格同比增长1.8%,较上月提升0.1个百分点。将同比增速分解为翘尾因素和新涨价因素。3月CPI翘尾因素为1.1%,新涨价因素为1.2%。随着4月翘尾因素的上涨,CPI有望继续回升。

食品拖累CPI环比下行。3月CPI环比下降0.4%,较上月回落1.4个百分点。其中,食品项环比下降0.9%,较上月回落4.1个百分点;非食品价格环比下降0.2%,较上月回落0.6个百分点。

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从大类同比看,食品烟酒、居住对CPI同比的拉动作用最强。(1)3月份,食品烟酒价格同比上涨3.5%,影响CPI上涨约1.04个百分点。其中,鲜菜价格上涨16.2%,影响CPI上涨约0.42个百分点;畜肉类价格上涨4.7%,影响CPI上涨约0.20个百分点。(2)居住:3月居住同比增长2.1%,拉动CPI同比0.42个百分点,仅次于食品烟酒,但同比增速较上月放缓,对CPI拉动作用减弱0.02个百分点。(3)非食品项全部上涨。医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.7%、2.4%和2.1%,衣着、其他用品和服务价格分别上涨2.0%和1.9%,生活用品及服务、交通和通信价格分别上涨1.2%和0.1%。

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(二)大宗商品价格上涨,生产资料带动PPI回升

大宗商品带动PPIRM小幅上涨。受原油、铁矿石等大宗商品价格上涨影响,3月燃料、动力类PPIRM环比上涨0.5%,黑色金属材料类PPIRM环比上涨0.2%,工业生产者购进价格环比持平,同比上涨0.2%。

PPI回升。3月PPI同比增长0.4%,较上月回升0.3个百分点。其中,3月PPI翘尾因素为0.79%,新涨价因素为-0.39%。随着4月翘尾因素的上涨,PPI有望继续回升。

生产资料带动PPI回升。生产资料作为PPI主要拉动项,3月环比上涨0.2%,同比增速回升0.4个百分点至0.3%。3月生活资料价格环比持平,同比增长0.5%,较上月提高0.1个百分点。

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二、展望:CPI或升至2.6%,货币仍将维持宽松


(一)4月份CPI或升至2.6%

根据消除春节效应的季节调整模型,我们预计4月份的PPIRM、PPI、CPI分别为0.4%、0.5%和2.6%。具体计算方法可见《通货膨胀的季节调整与预测模型——宏观预测专题报告一20190408》。年内CPI月度高点或出现在6-7月,为2.8-2.9%。

(二)货币政策将维持宽松

CPI温和上升,不会引起货币政策收紧。从央行的立场而言,央行主要关注扣除食品和能源价格的核心CPI,且环比数据能更为灵敏地反映短期经济变化,即便后续猪价对CPI造成较大影响,也不会引起货币政策的收紧。未来有望继续降准,货币仍将维持宽松。降息虽可部分对冲企业盈利下降,却未必有利于结构调整。仍需保持定力,坚持供给侧结构性改革。

风险提示

中美经贸谈判不及预期,猪瘟疫情蔓延,生猪流通受阻等。

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