400-966-3020

24小时客服热线

资讯动态> 价格数据简评
价格数据简评

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-04-15 09:46:02


CPI有上行空间,但通胀压力仍可控


对债券市场来说,市场对3月份CPI、PPI的预期较为中性的水平是在2.5%、0.5%,数据结果上是略低于市场预期,短期来看可能对市场较为正面。我们认为近期的债券市场之所以对各类信息的反馈如此敏感,主要来自于自身结构和情绪的变化:1、目前市场机构杠杆水平高于去年,且CARRY收窄明显,因此对于资金利率的波动必然更加敏感;2、货币政策带给市场的预期差已经不足,除“降息”以外的其他政策,已经很难再带给市场有正面的动力,反而如果降准次数偏低会成为市场的“负面”信号;3、资金利率已处于较低区间,市场利率经常位于政策利率的下方,此时更多的数量投放已经难以带动资金利率继续向下突破。这三点因素在二季度对债券市场的影响可能继续加大,在政策利率下调不落地的情况下,债券市场预计还将维持上有顶,下有底的箱体震荡。

本月核心通胀维持在1.8%,说明目前CPI同比的上涨主要来自于食品和能源的推动,如果细分其实大致为猪肉、能源和蔬菜,在这当中猪肉价格的上涨是市场目前最为关注的问题。我们认为当前猪周期上行已经确认,且市场对此也达成一致预期,但在考虑终端需求和猪肉在CPI权重的占比的情况下,猪价对于CPI的影响有限;另一方面对照上一轮猪周期大幅上涨的阶段,2015年货币政策的决断中也证实并未受到当时猪肉价格波动的影响。整体来说,我们判断二季度CPI预计仍将有小幅回升,高点位于2.5%之上,但破3的可能性不大。

年初以来原油价格上涨较为明显,但目前全球衰退预期渐强,同时库存保持中高位水平,供给端产量的博弈上不确定性亦有所加大。除此之外,去年4月份同期油价处于相对高位,因此大概率今年4月油价对于PPI同比的影响仍然为负。当前市场对于PPI最为关注的问题在于4月份减税落地是否会对价格形成负面影响,以及江苏化工园事件对化工品涨价的影响。在这一正一反两个因素当中,我们认为前者减税的影响仍取决于不同行业自身的定价能力,另一方面在剔除掉诸多特殊因素后,经济内生需求究竟是否见底才应当是决定PPI中期趋势的最核心因素。短期来看4月份PPI同比可能小幅上升至0.6%。

货币政策方面,市场当前对于宽松的预期已经有明显减弱。而市场产生预期上变化的原因主要为两点,一是结合基本面企稳信号的初现,央行持续操作的真空导致市场担忧上升;二是此前央行对于“降准”的辟谣。我们在每周流动性观察中分析过,央行操作真空更主要的原因是流动性尚且处于季节性宽松的阶段,货币政策是否收紧要在4月下旬-5月份的窗口去观察。另一点上,央行的“辟谣”属于预期管理范畴,而预期管理大多数是体现在“宽松时期防止市场出现大水漫灌的预期,收紧时期防止市场有所恐慌,根本目的是在于防止市场形成单边预期”,仅就辟谣一事就由此判断央行传递紧货币信号恐怕不太充分,从市场的反馈来看,可以说预期管理的效果已经比较成功。综合来说,我们认为目前能够较为前瞻的看到融资环境已经有所改善,但这种改善仍然对货币环境的宽松较为依赖,内生增长的动力尚不强,货币政策可能进入观察期,但退出宽松的可能性暂时不大。


CPI有上行空间,但通胀压力仍可控


事件:

统计局数据显示,2019年3月份,全国居民消费价格同比上涨2.3%。其中,城市上涨2.3%,农村上涨2.3%;食品价格上涨4.1%,非食品价格上涨1.8%;消费品价格上涨2.4%,服务价格上涨2.0%。一季度,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.8%。2019年3月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%,环比上涨0.1%;工业生产者购进价格同比上涨0.2%,环比持平。一季度,工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.2%,工业生产者购进价格上涨0.1%。

食品价格环比下降0.9%,同比上涨4.1%;前值分别为环比上涨3.2%,同比上涨0.7%。春季是蔬菜上市的淡季,加之受多地低温阴雨天气影响,鲜菜价格上涨较快,鲜菜价格环比下降2.6%,同比上涨16.2%;鲜果价格环比上涨0.3%,同比上涨7.7%,鲜菜、鲜果类价格表现略强于季节性。猪肉价格环比上涨1.2%,同比上涨5.1%,为同比连降25个月后首次转涨。

非食品方面,非食品3月环比下降0.2%,同比上涨1.8%,前值分别为环比上涨0.4%和同比上涨1.7%。春节过后,出行人数减少,飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别下降15.9%、11.1%和1.5%。3月中发改委进行了两次油价上调,汽油和柴油价格环比分别上涨3.6%和4.0%。

PPI方面,3月PPI环比转正至0.1%,同比涨至0.4%,前值分别为环比下降0.1%,和同比上涨0.1%。PPIRM3月环比持平,同比上涨0.2%。生产资料环比上涨0.2%,同比上涨0.3%;生活资料环比持平,同比上涨0.5%。分上下游看,采掘工业、原材料工业和加工工业环比分别上涨1.7%、上涨0.3%和环比持平,上游行业价格改善较为明显。在主要行业中,涨幅扩大的有石油和天然气开采业,上涨5.6%,比上月扩大0.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨2.3%,扩大1.4个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业,上涨1.1%,扩大0.8个百分点。降幅收窄的有计算机、通信和其他电子设备制造业,下降0.2%,收窄0.6个百分点;电气机械和器材制造业,下降0.1%,收窄0.3个百分点。汽车制造业价格由上月下降转为持平。煤炭开采和洗选业价格下降0.1%,降幅与上月相同。

综合考虑:

本月核心通胀维持在1.8%,说明目前CPI同比的上涨主要来自于食品和能源的推动,如果细分其实大致为猪肉、能源和蔬菜,在这当中猪肉价格的上涨是市场目前最为关注的问题。我们认为当前猪周期上行已经确认,且市场对此也达成一致预期,但在考虑终端需求和猪肉在CPI权重的占比的情况下,猪价对于CPI的影响有限;另一方面对照上一轮猪周期大幅上涨的阶段,2015年货币政策的决断中也证实并未受到当时猪肉价格波动的影响。整体来说,我们判断二季度CPI预计仍将有小幅回升,高点位于2.5%之上,但破3的可能性不大。

年初以来原油价格上涨较为明显,但目前全球衰退预期渐强,同时库存保持中高位水平,供给端产量的博弈上不确定性亦有所加大。除此之外,去年4月份同期油价处于相对高位,因此大概率今年4月油价对于PPI同比的影响仍然为负。当前市场对于PPI最为关注的问题在于4月份减税落地是否会对价格形成负面影响,以及江苏化工园事件对化工品涨价的影响。在这一正一反两个因素当中,我们认为前者减税的影响仍取决于不同行业自身的定价能力,另一方面在剔除掉诸多特殊因素后,经济内生需求究竟是否见底才应当是决定PPI中期趋势的最核心因素。短期来看4月份PPI同比可能小幅上升至0.6%。

货币政策方面,市场当前对于宽松的预期已经有明显减弱。而市场产生预期上变化的原因主要为两点,一是结合基本面企稳信号的初现,央行持续操作的真空导致市场担忧上升;二是此前央行对于“降准”的辟谣。我们在每周流动性观察中分析过,央行操作真空更主要的原因是流动性尚且处于季节性宽松的阶段,货币政策是否收紧要在4月下旬-5月份的窗口去观察。另一点上,央行的“辟谣”属于预期管理范畴,而预期管理大多数是体现在“宽松时期防止市场出现大水漫灌的预期,收紧时期防止市场有所恐慌,根本目的是在于防止市场形成单边预期”,仅就辟谣一事就由此判断央行传递紧货币信号恐怕不太充分,从市场的反馈来看,可以说预期管理的效果已经比较成功。综合来说,我们认为目前能够较为前瞻的看到融资环境已经有所改善,但这种改善仍然对货币环境的宽松较为依赖,内生增长的动力尚不强,货币政策可能进入观察期,但退出宽松的可能性暂时不大。

对债券市场来说,市场对3月份CPI、PPI的预期较为中性的水平是在2.5%、0.5%,数据结果上是略低于市场预期,短期来看可能对市场较为正面。我们认为近期的债券市场之所以对各类信息的反馈如此敏感,主要来自于自身结构和情绪的变化:1、目前市场机构杠杆水平高于去年,且CARRY收窄明显,因此对于资金利率的波动必然更加敏感;2、货币政策带给市场的预期差已经不足,除“降息”以外的其他政策,已经很难再带给市场有正面的动力,反而如果降准次数偏低会成为市场的“负面”信号;3、资金利率已处于较低区间,市场利率经常位于政策利率的下方,此时更多的数量投放已经难以带动资金利率继续向下突破。这三点因素在二季度对债券市场的影响可能继续加大,在政策利率下调不落地的情况下,债券市场预计还将维持上有顶,下有底的箱体震荡。

image.png

image.png

image.png

image.png

免责声明:本内容仅作为投资过程的参考,不构成买卖建议。投资者据此投资,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。未经许可版权所有不得复制传播。

人气推荐