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全面回落,经济探底还在继续

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-05-15 17:05:41


1.工业增加值大幅回落不及预期


国家统计局5月15日公布的数据显示,中国4月规模以上工业增加值同比增长5.40%,大幅低于预期值的6.50%,更是比前值大幅回落3.1个百分点,回落到2018年11月的水平。

此前工业增加值在3月大幅跳涨,而本月的回落一方面是由于去年工业生产恢复集中在4月,因此2018年4月工业增加值走高,高基数影响了本月的工业增加值。同时,受到增值税减税影响,部分企业提前备货抬升了上月的工业增加值,因此带动本月数据有所回落。

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从高频数据上来看,本月高炉开工率表现较好,但6大发电集团日均耗煤量当月同比由正转负。从三大门类来看,4月份仅电力、热力、燃气及水生产和供应业有小幅上涨,增长9.5%,加快1.8个百分点。而采矿业和制造业均出现较大程度下滑,同比增长分别为2.9%与5.3%,较上月分别回落1.7和3.7个百分点。工业增加值想要真正的企稳,还需要制造业能够回升,形成强有力的支撑。

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从行业来看,多数行业本月同比增速较上月有所收窄。其中汽车制造业再现负增长,本月同比下降1.1%,重回2018年10月的水平。另外,本月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业回落也较为明显,本月增长5.8%,较上月回落7.8个百分点。

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2.消费乏力,社消增速创2003年5月以来新低


4月社会消费品零售总额30586亿元,同比增长7.2%,不及预期8.6%,较上月回落1.5个百分点,本月增速为2003年5月以来最低。统计局对此的解释为,4月份节假日天数同比减少两天,如按此天数进行测算,4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7%,与上月持平。

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尽管4月CPI与PPI同时走高,但并未能够拉动消费的增长。生活必需品消费支撑本月社会消费品零售总额,但一季度地产销售的回暖一定程度上挤出了其他可选消费的空间。本月家用电器和音像器材类、通讯器材类和烟酒类4月同比增速较上月分别降低12、11.7和6.2个百分点。

而在3月的高增长消退后,4月地产消费相关增速也开始出现下行。本月,家具与建筑及装潢材料类同比增长出现大幅回落,较上月分别回落8.6和11.1个百分点。

在汽车消费方面,汽车消费增速依旧延续负增长,本月汽车同比增速-2.1%,跌幅略有收窄。

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3.固定投资小幅回落,基建投资未能提供有力支撑


2019年1-4月份,全国固定资产投资同比增长6.1%,不及预期,增速比1-3月份回落0.2个百分点。

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本月固定资产投资增速小幅上涨,同样主要受到第三产业拉动,第一与第二产业均出现了不同程度的下滑,第一产业更是出现了同比负增长。第一产业投资3813亿元,同比下降0.1%;第二产业增长2.8%,增速比1-3月份回落1.4个百分点,其中制造业投资增速继续下滑至2.5%,是投资端的主要拖累;第三产业投资增长7.9%,增速提高0.4个百分点。

在基建投资方面,本月基建投资增速与1-3月持平,但铁路运输业投资较上月有小幅增长,本月同比增长12.3%,增速提高1.3个百分点。


4.仍有韧性,房地产开发投资增速持续提升


作为本月唯一增长的数据,2019年1-4月,全国房地产开发投资34217亿元,同比增长11.9%,增速比1-3月份提高0.1个百分点。

同时1-4月份,商品房销售面积同比下降0.3%,降幅比1-3月份收窄0.6个百分点,主要受到住宅销售面积增长拉动。在开工方面,1-4月份,房屋新开工面积增长13.1%,增速提高1.2个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.8%,增速比1—3月份提高0.6个百分点。房屋竣工面积下降10.3%,降幅收窄0.5个百分点。地产总体回暖明显。

我们依旧认为,房地产投资增速具有较强的韧性,尽管政策一直在收紧,但房地产投资增速短期不会出现大幅下行,会在二季度继续对经济形成强有力支撑。

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5.总结


整体来看,4月份数据出现了全面的回落,经济的探底之路还在继续。在一季度数据公布后,我们就指出制造业与基建投资增速实际表现是不如市场想象的乐观,缺乏一定的增长动力,二季度可能还会出现数据的下滑。

但在政策层面,我们认为短时间央行不会过快对政策做出调整,释放宽松信号。但在5月初,贸易摩擦再起,目前美方已经重新对2000亿清单征收关税,并且将关税从10%上调至25%。另外美国贸易代表办公室也在起草新的3000亿清单。如果清单全部落实,那对中国经济将形成拖累。

因此,短期我们认为财政政策是经济的主要托底力量,但未来如果经济出现反复,我们认为央行还会继续推出结构性宽松政策,以助推经济企稳。

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