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正式数和初步数差异严重,“错误与遗漏”占比创

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-07-01 16:00:27

外汇管理局公布了一季度我国国际收支情况,数据显示。一季度,我国经常项目和非储备性质的金融账账户出现双逆差,国际储备增加。


一.经常项目分析


一季度,我国经常项目顺差490.14亿美元,而去年同期经常项目为逆差,但环比方面,较去年四季度是顺差减少,去年四季度为顺差545.99亿美元。

下图所示,一季度往往是经常项目的小季,同时我们也不难发现,尽管经常项目顺差,但是,今年一季度顺差很大程度上是因为借方金额的减少。其中,集中表现为服务贸易借方金额和逆差出现了明显的减少。

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(一)贸易收支分析

从经常项目最重要的货物贸易收支(tradebalance)情况看,这一情况更为明显:一季度,贸易收支顺差946.76亿美元,去年同期为517.14亿美元,但环比是下降的。顺差同比的增加是因为进口减少而出口增加,进口同比下降了6.59%;出口同比增加了2.19%。而环比减少的原因是因为出口比进口更快的下降,进口环比下跌了12%,出口环比下降了16.28%。

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(二)服务贸易分析

服务贸易方面,逆差出现明显的减少。一季度逆差634.47亿美元,较去年同期逆差735.52亿美元大幅减少。服务贸易出口同比有所增加,增加了5.08%,与此同时,服务进口的减少,同比减少了5.6%。

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从分项看,旅游服务、运输服务、知识产权使用费和保险和养老服务依旧是最重要的服务项目,也是最大的逆差项目。而加工服务和其他商业服务是最主要的顺差项目。

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但是,旅游服务的逆差同比回落明显,主要因为支出减少。但是,旅游服务的收入也创下了2006年二季度以来的季度新低。

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(三)初次收入分析

在初次收入分配方面,顺差156.22亿美元,去年同期为逆差96.58亿美元。顺差额创下了2012年一季度以来的新高。主要因素在于汇出减少,而汇入增加。

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投资收入项目是初次收入分配项目中最主要的项目。初次收入项目出现了久违的顺差是因为投资收入项目出现了难得的顺差。一方面,外资对华投资取得的收入汇回减少,另一方面,我对外投资取得的收入汇入增加。

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在二次分配项目上,也顺差了21.64亿美元,去年同期为逆差26.04亿美元。

综上分析,经常项目的顺差主要得益于与服务贸易逆差的减少、投资收益顺差以及货物贸易顺差的增加。而货物贸易的顺差增加很大程度上是因为进口的减少。


二.非储备性质金融账户分析


一季度非储备金融账户顺差487.93亿美元,但是,低于去年同期顺差988.68亿美元。而去年四季度逆差123亿美元。但是,从下图不难看出,该账户的顺差主要是得益于资金流出的大幅萎缩,资金流入情况并不十分理想,一季度,在该账户下,资金流入547.84亿美元,大大低于去年同期流入的1709.11亿美元。资金流出59.91美元,更大大低于去年同期的720.43亿美元。

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(一)直接投资分析

在直接投资方面,顺差265.43亿美元,较去年顺差550.28亿美元大幅萎缩,从环比看也出现了下降,去年四季度为顺差271.34亿美元。直接投资顺差同比减少的原因在于我国加大了对外直接投资,但与此同时,外资对华直接投资出现了萎缩。从环比看,外资对华直接投资出现了萎缩,但我对外直接投资也出现了明显的萎缩。

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(二)证券投资分析

在证券投资方面,顺差194.71亿美元,较去年同期的顺差102.7亿美元出现了明显的增加,环比增加更为明显,去年四季度顺差15.18亿美元。

同比的增加得益于我对外证券投资下降,一季度,我对外证券投资流出161.82亿美元,而去年同期我对外证券投资流出了35.17亿美元;在资金流入方面,却出现了减少,一季度流入356.52亿美元,低于去年同期流入的437.87亿美元,但大大高于去年四季度流入的80.71亿美元。

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在证券投资项下的股票投资项目中,一季度顺差224.33亿美元。去年同期逆差66.05亿美元,去年四季度顺差131.21亿美元,但是,低于去年二季度顺差252.19亿美元。

从外资流入情况看,在股票投资项目下,外资流入了203.75亿美元,大大高于去年同期流入的119.46亿美元和去年四季度流入的122.83亿美元,但低于去年二季度的213.79亿美元。

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但是,债券投资项目出现了29.62亿美元的逆差,去年同期为顺差168.78亿美元,但去年四季度逆差116.03亿美元。和去年同期相比,我对外债券投资增加较为明显,但是环比下降也很明显,而外资对华债券投资同比大幅下降,环比增加。

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(三)其他投资账户分析

今年一季度,其他投资项目顺差36.92亿美元,去年同期顺差336.32亿美元,但是,改变了去年2到4季度该账户连续三个季度逆差的局面。

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影响其他投资项目中最大的因素是贸易信贷。一季度贸易信贷资产净获得为+699亿美元;贸易信贷负债净产生为-416亿美元。


三.储备项目分析


在储备账户方面,储备资产增加了100.15亿美元。外汇储备增加了100.16亿美元,在IMF中的头寸减少了0.53亿美元,SDR头寸增加了0.52亿美元。去年同期则增加了261.95亿美元。

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四.错误和遗漏项目分析


一季度国际收支显示,错误和遗漏项目差额为-877.66亿美元,无论是环比和同比均出现大幅增加。去年同期为-384.39亿美元,去年四季度为-703.58亿美元。

错误和遗漏项是国际收支的平衡项,统计质量和资金外逃均会影响到错误与遗漏项目。一般而言,错误项目占到货物贸易总额比例在5%以内比较合理,如超过这一比例,被认为存在着走私、资金外逃和统计质量存在较大问题的情况。

但是,遗憾的是尽管这一比例在2018年一度得到改善,如在2018年的二季度仅仅为1%,但是,2018年四季度达到6%,而2019年的一季度高达9%,创下了2000年四季度以来的新高。值得关注。

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一季度国际收支的经常项目和非储备性质金融账户尽管出现双顺差,但是经常项目顺差是因为进口下降所致,而非储备性质金融账户顺差是因为在直接投资上我对外直接投资下降所致。证券投资具有一定的波动性,而且和汇率稳定、境内资本市场的稳定有很大的关系。

在统计方面,无论是一季度的国际收支的正式数和初步数存在着明显的差异,还是错误与遗漏占到货物贸易总额过大,均应当引起我们的关注。

在这种情况下,我们认为有关方面一方面将加强对外开放,另一方面,将强化对外汇管理宏观审慎管理,以维持汇率的稳定和外汇市场的稳定。

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