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外资入场仍在初级阶段

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-07-03 15:11:13

从时间看,MSCI纳入刚刚开启,未来仍将保持相当长的单向流入MSCI,入场背后的重要意义常被市场低估。5月13日报告《对于MSCI,我们有哪些误解?》中,我们重点阐释了MSCI纳入的重要意义。尽管外资通过QFII入场已经超过15年,但直到最近几年,A股才真正向外资张开怀抱。MSCI、富时等国际指数的纳入,是过去2-3年外资流入A股市场的重要推手,很多投资者试图通过测算MSCI、富时等指数的纳入规模以预测外资短期的流入体量,但由于大部分MSCI跟踪资金可以自由选择入场时间,这就导致外资短期入场节奏难以精准预测。相较之下,MSCI对于本土市场的长期意义和影响更为重要。

从海外市场纳入MSCI的历史进程看的历史进程看,MSCI的意义不仅仅是一个指数,而更类似一个的意义不仅仅是一个指数,而更类似一个全球资金配置的认证书。全球资金配置的认证书。海外经验来看,台湾韩国等地区都以MSCI纳入为标志,对外开放全面提速。台股指数于1996年9月以50%的市值比重纳入MSCI新兴市场指数,在接下来3个季度内引来超过12亿美元的资金布局;1992年1月,MSCI新兴市场指数首次以20%的市值权重纳入韩国股市,之后,外资单季度流入水平提升到10亿美元级别。与之相伴的,是台湾和韩国资本市场对外开放的全面提速;整个90年代,台韩逐渐全面放开外资持股限制,且在之后的8年内,外资持股比例都出现快速提升(分别从8.8%和1%提升至25%和10%)。

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从空间看,A股在全球市场中仍股在全球市场中仍处于大幅低配,“水往低处流”逻辑不变,在经历过去两年的加速流入后,A股当前的外资占比也仅为3%左右,仍在“水往低处流”的过程。以最新的外资持股来看,虽然经历了过去2-3年的加速流入,但当前外资持股占比仅为3%左右。参考上世纪90年代对开放开的亚太经济体(台湾、韩国、印度),其外资持股占比均已达到15%-30%,相较之下,A股在全球市场中仍然是处于大幅低配,“水往低处流”的大逻辑不变。

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从金融开放进程看,我国资本市场对外开放仍在提速提速


今年以来,我国资本市场对外开放继续全面提速。去年经济工作会议着重强调引入中长线资金入市,年初QFII额度扩容体现了官方继续扩大对外开放的姿态。6月14日“2019陆家嘴论坛”中,证监会主席表示将坚定推进资本市场对外开放,并陆续推出9条开放新举措,包括修订QFII/RQFII制度、放宽外资银行准入限制、H股“全流通”改革等。不久前“沪伦通”正式通航(6月17日),这是继沪深港通后,境内外交易所互联互通模式的又一突破。而在7月2日刚举行的达沃斯论坛上,总理再提深化金融开放,将原先规定的2021年取消证券期货寿险外资持股比限制提前到2020年。2018年瑞信亚洲投资会议中,上交所高层表态力争着手改善海外投资者市场准入,计划三年内将外资持有A股比例提高至10%,将外资交易占比提升至15%。若外资持股比例达到10%,则意味着给A股带来约4万亿的增量资金。

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综上,外资入场仍在初级阶段,继续坚守核心资产统一战线


当前A股仍处于股仍处于外资流入的初级阶段,未来会有相当长期的持续单边流入。去年8月报告《全球波动加剧,为何外资还在买买买?》中,我们就已经指出,外资流入是大趋势长逻辑;今年2月报告《为何不用担心美股下跌引发外资持续流出?》中,我们再度强调,尽管外围波动会冲击到短期流向,但绝非主导长期外资入场的主要矛盾。我们认为,尽管外资持股规模已经逼近国内公募和险资,但从长期视角来看,当前A股仍处于外资入场的初期阶段,未来尚有万亿级的增量空间。

长线外资增配趋势从未改变,继续坚守核心资产统一战线。6月以来外资的加速回流,是全球宽松、海外转暖、汇率企稳推动下,交易型资金大幅回流的结果。上周报告《QFII与北上,究竟有何不同?》中我们提到,虽然陆股通成交活跃度较高,但配置盘仍处于主导地位(超过7成),且外资中长线配置型资金流入的大趋势从未改变,未来外资流入仍是大趋势长逻辑,外资也将与保险、养老、理财资金一起,成为机构化、价值化、核心资产大时代的重要构建者,长期继续坚守核心资产统一战线。

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风险提示风险提示


1、政策超预期变化;2、外围市场大幅波动;3、中美贸易摩擦再度升温。

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