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PMI有所企稳但内外需仍在下降—6月PMI数据点评

来源:国诚投资 作者:陈盛 2019-07-05 14:07:48

事件:国家统计局6月30日公布的数据显示,6月中国综合PMI产出指数为53.0%,环比回落0.3个百分点;制造业PMI指数为49.4%,持平于5月;非制造业经营活动指数为54.2%,环比回落0.1个百分点。

点评:6月制造业PMI有所企稳,但连续2个月在50%之下,生产、新订单与从业人员指数仍然持续回落,经济下行压力尚存,未来政策将重在疏通传导机制,更加注重前瞻与灵活调整。


1、制造业PMI有所企稳


6月制造业PMI与上月持平,基本符合我们之前的预期。但同时也要清醒地看到,其在6月走平,主要是因为原材料库存回升与供货商配送时间下降(其为逆指数,在合成PMI时进行反向运算),但占PMI合成75%权重的生产、新订单与从业人员指数持续回落,而后三者对经济的指向意义更大。此外,6月PMI稍强于季节性特征,从历年5月环比变化看,2011-2018年均值为-0.2个百分点,但若剔除2011年(-1.1%)极端值影响则为下降0.1个百分点;从绝对水平看,2011-2018年5月均值为50.7%且历年均不低于50%,2019年6月继续维持偏低水平。


2、生产端继续小幅调整,需求端降幅收窄


生产指数小幅调整0.4个百分点至51.3%,后者低于2011-2018年历年5月均值(52.9%)。从中观高频数据看,6月周高炉开工率均值环比上升0.5个百分点,同比回落1.1个百分点;6大发电集团日均耗煤量环比回升6.5%,同比下降10.3%,较5月降幅(下降18.8%)有所收窄。从日均耗煤量看,年初以来仅有3月同比增速为正,其他5个月均为负。

需求端降幅大幅收窄,尤其是外需,显示需求萎缩状况有所缓和。6月新订单指数环比回落0.2个百分点至49.6%,低于2018年同期3.6个百分点,亦低于2011-2018年均值1.7个百分点,但较5月环比跌幅收窄1.4个百分点。近期中观高频数据则显示终端需求有所恢复,如6月第2-3周乘用车零售日均销售同比连续2周转正,6月前3周同比增长8.5%,而5月下滑4.4%;5月30大中城市商品房成交面积环比增长9.9%,虽然7.2%的同比增速较5月的16.4%下降,但仍然保持了一定的扩张势头,地产仍是支持中国经济增长的重要方面。同时,也要清醒地看到,6月汽车销售增速回升、一二线地产销售仍然正增长,是因为2018年同期基数效应发挥较大作用,尤其是汽车,而内生动力并没有出现明显改善。


3、外需回落幅度放缓


6月新出口订单指数环比下降0.2个百分点至46.3%,为2009年3月以来次低水平(仅高于2019年2月的45.2%),但降幅较5月(2.7%)大幅收窄;且绝对值仍弱于2011-2018年均值(49.5%)。G20会议信息显示贸易争端有缓和迹象,短期出口压力有所减轻。不过,近期全球制造业PMI总体偏弱势,在已公布数据的主要国家中,欧元区小幅回升0.1个百分点至47.8%,日本回落0.3个百分点至49.5%,并没有看到明显改善迹象。此外,作为全球风向标的韩国6月出口同比下滑13.5%,而且是在2018年同期基数大幅走弱的情况下取得,外贸疲态没有改观。


4、企业去库存压力仍在


6月原材料库存指数环比上升0.8个百分点至48.2%;产成品库存持平于5月(48.1%);采购量指数回落0.8个百分点至49.7%。供需均不强影响企业生产与采购积极性,去库存的压力仍在。


5、购进价格指数回落


6月购进价格指数环比回落2.8个百分点至49.0%;出厂价格指数回落3.6个百分点至45.4%。6月国内南华工业品指数日均值环比下跌0.9%;同比上涨9.2%,较5月回落1.8个百分点。考虑到2018年6-8月基数相对较高以及国内需求总体偏弱等因素,预计2019年6月PPI回落至0.1%附近,若未来没有新增超预期因素,7月PPI或进入负值区间。


6、中小企业制造业PMI反弹


分企业规模来看,6月大型企业制造业PMI指数环比回落0.4个百分点至49.9%,为2012年9月以来最低(与2016年2月持平);中型与小型企业分别环比回升0.3、0.5个百分点。大、中、小型企业制造业PMI均在50%之下,发布数据以来仅有2次(上一次为2016年2月)三者同处收缩区间。


7、就业压力仍在上升


6月从业人员指数回落0.1个百分点至46.9%,连续27个月处于50%之下,且为2009年2月以来最低,就业压力仍然较大。叠加毕业季大学生数量较2018年增加,未来稳就业力度将持续加大。


8、非制造业商务活动指数小幅回落


6月非制造业商务活动指数为54.2%,环比回落0.1个百分点。其中,服务业商务活动指数为53.4%,比上月回落0.1个百分点,总体保持平稳较快增长。从行业大类看,铁路运输、航空运输、电信、银行、保险等行业商务活动指数位于59.0%及以上的较高景气区间,业务总量较快增长;道路运输、住宿、餐饮、居民服务及修理等行业商务活动指数低于临界点,业务总量有所回落。建筑业景气度有所提升,其商务活动指数环比上升0.1百分点至58.7%,生产活动有所加快。

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风险提示:通胀超预期,经济增速超预期下行,海外黑天鹅风险等。

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